繼安永關(guān)于將終身壽險(xiǎn)和年金納入退休計(jì)劃的文章之后，我們注意到我們普遍同意安永關(guān)于終身壽險(xiǎn)和年金是債券的良好替代品的觀察。我們長期以來一直持有這種信念。但是我們應(yīng)該量化是什么讓我們這樣思考。
歷史回報(bào)
查看 Vanguard 的總債券市場(chǎng)指數(shù)基金 VBMFX，我使用投資組合可視化工具計(jì)算了過去 20 年(截至 2020 年 EOY)每年進(jìn)行的 10,000 美元投資的結(jié)果。結(jié)果如下：
先鋒總債券市場(chǎng)指數(shù) 20 年歷史回報(bào)
資料來源：投資組合可視化工具
這里特別有趣的是計(jì)算出的貨幣加權(quán)收益率 (MWRR)。這與內(nèi)部收益率相同。結(jié)果是 4.25%，這完全在同一時(shí)期結(jié)束時(shí)終身壽險(xiǎn)的可能性范圍內(nèi)。
但也要考慮到這個(gè)時(shí)間范圍(2001 年至 2020 年)將涉及分紅規(guī)模比我們今天看到的要高得多的終身壽險(xiǎn)。這意味著那些預(yù)測(cè)今天 IRR 為 4.5% 的插圖當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)的水平要高得多。事實(shí)上，我們?cè)谡鎸?shí)的歷史整體結(jié)果中表明，一家公司在短短 10 年內(nèi)預(yù)測(cè)并實(shí)際實(shí)現(xiàn)了 5% 以上的內(nèi)部收益率。
因此，我們?cè)谶@里可以清楚地看到，在大幅降息期間，終身壽險(xiǎn)可以與更廣泛的債券市場(chǎng)獲得的預(yù)期回報(bào)率相媲美，這增強(qiáng)了債券基金在此期間獲得的回報(bào)。
更重要的是，如果利率上升，這可能對(duì)債券投資者造成凈負(fù)面影響，而對(duì)終身壽險(xiǎn)保單持有人來說不一定是凈負(fù)面影響。終身持有人應(yīng)該期待比今天更高的回報(bào)。債券投資者將在賬面價(jià)值上虧損，但如果他們持有到期，他們將獲得承諾的收入。這假設(shè)這些債券投資者實(shí)際上持有他們“投資”的債券。由于大多數(shù)散戶投資者不在這艘船上，他們可能會(huì)因持有的債券基金價(jià)值下跌而蒙受損失。
另請(qǐng)注意，在某些年份，債券投資的賬戶價(jià)值下降。我們?cè)?009年、2013年、2017年和2019年左右看到它。(2020年也出現(xiàn)了下跌，當(dāng)時(shí)整體市場(chǎng)在年初大舉拋售)下跌幅度不大，總體趨勢(shì)是上漲的。但終身壽險(xiǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)經(jīng)歷這種下降，無論它多么溫和。