市場價值，值得嗎？
城市的大街小巷里，藥店似乎越來越多。
家住廣州的李躍（化名）最近發(fā)現(xiàn)小區(qū)旁邊新開了一家藥店。 24小時營業(yè)，送貨騎手經(jīng)常在深夜來取藥。 李躍告訴時代周報記者，“樓下幾百米的沿街商鋪里已經(jīng)開了三個藥店，感覺現(xiàn)在藥店比便利店還多，而且經(jīng)常搞促銷活動，賣人參、西洋參。”以及其他藥材?！?/p>
李越的觀察并非空穴來風(fēng)。 相關(guān)數(shù)據(jù)也印證了“越來越多的藥店開業(yè)”的現(xiàn)象。 11月13日，商務(wù)部市場運行和消費促進(jìn)司發(fā)布的《2022年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》（以下簡稱《報告》）指出，截至截至2022年底，全國持有《藥品經(jīng)營許可證》的總數(shù)。 獲證企業(yè)64.39萬家。 2021年底，這個數(shù)字為60.97萬家——這也意味著一年之內(nèi)，全國新增藥店3.42萬家，平均每天新增藥店約93.70家。
與此同時，藥店的連鎖率也在不斷提高。 64萬家藥店中，零售連鎖企業(yè)6650家，下屬門店36萬家。 截至2022年底，藥品零售企業(yè)環(huán)比率為57.8%，比上年提高0.6個百分點。 2023年下半年以來，多家龍頭藥店連鎖紛紛宣布門店數(shù)量突破萬家，連鎖藥店行業(yè)進(jìn)入“萬店時代”。
“萬店”是什么概念？ 以此類推，目前國內(nèi)餐飲行業(yè)門店突破萬家的品牌有蜜雪冰城、華萊士、絕味鴨脖、正心雞排、果全食匯，以及2023年門店剛剛突破萬家的瑞幸咖啡。
瑞幸咖啡財報顯示，截至2023年9月末，門店數(shù)量達(dá)到1.33萬家。 這一數(shù)據(jù)與A股連鎖藥店中門店數(shù)量最多的老百?。?03883.SH）幾乎相同。 截至2023年9月末，老白餅門店數(shù)量達(dá)到1.31萬家。
《報告》披露，2022年醫(yī)藥零售百強企業(yè)銷售總額為2184億元，占全國零售市場總額的36.5%。 其中，前20名銷售額合計1607億元，占比超過70%。 2022年，國藥控股（01099.HK）、大參林（603233.SH）、老柏賓位列前三，銷售額分別為257.77億元、221.28億元、205.15億元，合計占比超過31% 。
市場集中度進(jìn)一步提升的背后是連鎖藥店的加速擴張。
2023年9月，山東第一藥店一哥舒育平民（301017.SZ）宣布以7億元收購山東556家藥店。 這筆巨額交易也創(chuàng)下了2023年連鎖藥店收購金額新紀(jì)錄。據(jù)《報告》統(tǒng)計，2022年，28家醫(yī)藥流通行業(yè)上市公司共披露了53起與連鎖藥店相關(guān)的投資并購活動。藥品流通業(yè)務(wù)，涉及金額62億元。
“連鎖藥店還處于跑馬圈地的過程中，‘萬店’只是參與競爭的門檻，未來還會有更多的競爭者進(jìn)入這個行列?！? 11月15日，上市連鎖藥企資深從業(yè)者劉文（化名）在接受時代周報記者采訪時表示，隨著醫(yī)保新政和藥品集中采購的實施，連鎖藥企的技術(shù)和管理優(yōu)勢藥店的競爭日趨明顯，龍頭企業(yè)將通過兼并、收購、特許經(jīng)營等形式加速進(jìn)軍下沉市場。
△ 圖片來源：涂沖
藥店為何瘋狂？
據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，目前A股四大藥妝連鎖店門店數(shù)量均超過1萬家。 截至2023年三季度末，大參林、老百姓、益豐大藥房（603939.SH）門店數(shù)量分別為1.29萬家、1.31萬家、1.24萬家。 2023年9月底，一心堂（002727.SZ）宣布第10000家直營藥店在昆明開業(yè)。
據(jù)其公告統(tǒng)計，前三季度四大藥妝連鎖店合計新增門店8699家。 據(jù)時代周報記者計算，四大藥店平均每天新開藥店31.86家。
對于領(lǐng)先的藥妝連鎖店來說，為了在規(guī)模上不落后，需要保持20%以上的門店增速。 公告顯示，大參林、老百姓、益豐大藥房的門店增速均超過20%。 10月31日，在回答投資者提問時，百斌管理層表示，公司未來將構(gòu)建下沉市場拓展戰(zhàn)略。 計劃未來三年每年新增門店3500家，新店年增長率保持在25%左右。
那么連鎖藥店快速擴張的底氣來自哪里？ 政策引導(dǎo)是重要助推器。
2021年，商務(wù)部印發(fā)的《關(guān)于“十四五”期間推動藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，“培育1-3家5000億元以上企業(yè)，千億元以上規(guī)模企業(yè)5-10家，大型數(shù)字化、綜合性醫(yī)藥流通企業(yè)，500億元以上專業(yè)化、多元化醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)5-10家，智能化、特色化、平臺化醫(yī)藥供應(yīng)鏈企業(yè)約100家藥品批發(fā) 醫(yī)藥百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場總額的98%以上；藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額的65%以上；藥品零售連鎖率接近70%。到2025年，藥品零售連鎖率接近70%”。
截至2022年底，醫(yī)藥零售企業(yè)環(huán)比率為57.8%，距離70%的目標(biāo)仍有較大差距。
2023年下半年，帶量采購和門診協(xié)調(diào)政策將加快實施。 2023年11月1日，全國首個醫(yī)?！半p通道”電子處方成功落戶云南省。 據(jù)統(tǒng)計，北京、廣東、云南等地的醫(yī)保藥品“雙通道”政策已開始大規(guī)模試行。 通過醫(yī)生開具的外部處方，患者可以到配對的約定藥店購買藥品，并按照醫(yī)療保險規(guī)定進(jìn)行報銷。
連鎖藥店有更多的資金實力承接門診協(xié)調(diào)藥房，這也將加速行業(yè)集中度的提升。 中信建投在研報中指出，門店整體定位將更加類似于醫(yī)保門店。 頭部藥房相關(guān)銷售能力優(yōu)秀、規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率和ROE水平有望持續(xù)提升。
老百店總裁王力在接受媒體采訪時表示，總體來看，公司統(tǒng)籌醫(yī)保實施地區(qū)的客流量和門店銷售額均好于未實施地區(qū)。 大中型連鎖藥店整合門診服務(wù)后，將有利于藥店業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
11月21日，山東某中型連鎖藥店經(jīng)理何軍（化名）告訴時代周報記者，目前處方藥、非處方藥、保健品等其他品類的銷售比例店里的比例大約是4：4：2。 “過去一個月，銷量比例約為4:4:2。 最近因為支原體肺炎的流行，阿奇霉素、羅紅霉素的銷量都高了很多，然后還有傳統(tǒng)的滋補中藥，比如安宮牛黃丸、東阿阿膠等，比較受歡迎?！焙诬娬f。
何軍表示，不同地區(qū)、不同地點的藥店，利潤結(jié)構(gòu)也不同。 “醫(yī)院商店主要滿足醫(yī)院的藥品需求。 大型賣場（500平米以上賣場）品類更豐富，收入更多元化，而類似的賣場像我們這樣的社區(qū)賣場主要是附近居民買藥用，主要客群是中老年人和慢性病患者疾病?！焙诬娬f。
加速并購
除了“第一線”之外，“第二線”的連鎖藥店也在迎頭趕上。 并購本地以外的中小型連鎖藥店成為“二線”藥店的最佳選擇。
作為山東最大的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，書宇平民雄心勃勃。
2023年3月，天士力（600535.SH）與書育平民發(fā)布公告稱，天士力擬收購子公司濟南平家60%股權(quán)及遼寧天士力藥房連鎖有限公司（以下簡稱“遼寧天士力”）90%股權(quán)。 》）將其子公司股權(quán)及股權(quán)出售給書育平民。 天士力表示，公司目前專注于醫(yī)藥制造行業(yè)。 此次基礎(chǔ)資產(chǎn)出售，有利于集中優(yōu)勢資源，持續(xù)推動現(xiàn)代中藥、生物醫(yī)藥、化學(xué)醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展，打造創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)集群。
舒玉敏敏表示，本次交易屬于行業(yè)內(nèi)橫向合并，有利于公司聚焦主業(yè)，擴大市場規(guī)模。 進(jìn)一步提升市場占有率和品牌影響力，有助于實現(xiàn)公司“深耕山東市場、擇機向省外拓展、走向全國”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
9月25日，書宇平民發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報告（草案）》（以下簡稱《報告》），并進(jìn)一步披露，選擇收益法評估結(jié)果作為本次收購交易的最終評估結(jié)果。 遼寧天士力全體股東股權(quán)評估值為56,928萬元，評估增值率為6809.49%； 濟南平嘉全部股東權(quán)益評估值為26,071.26萬元，評估增值率為1099.54%。 10月19日，深交所向樹玉平民發(fā)出重組問詢函，詢問本次交易的評估方法、收購對象的盈利能力、公司資金來源、資產(chǎn)負(fù)債率等問題。
《報告》稱，書育平民將向天士力支付現(xiàn)金購買其持有的遼寧天士力90%的股權(quán)，并向交易對方李珊珊支付現(xiàn)金購買其持有的遼寧天士力10%的股權(quán)。 支付給天士力的總金額達(dá)到6.56億元，交易總金額達(dá)到7.15億元。
《報告》顯示，遼寧天士力擁有424家直營店，覆蓋沉陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺、天津等遼寧省9個城市，位居全國前列。遼寧。 醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。 濟南平佳主要銷售區(qū)域為濟南，擁有直營店132家，是濟南市市場占有率最大的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。 通過本次交易，書育平民將收購556家藥店。
時代周報根據(jù)交易總額和門店總數(shù)進(jìn)行粗略估算，本次收購中單個藥店的估值約為128.57萬元。
但10月份，該交易收到了深圳證券交易所的問詢。 詢價函指出，醫(yī)藥零售行業(yè)近年可比交易平均市盈率為31.03，而公司最新市盈率為29.89倍。 本次交易標(biāo)的之一遼寧天士力的市盈率為39.06倍。 深交所要求公司說明為何本次交易市盈率顯著高于可比交易市盈率及公司最新市盈率，相關(guān)資產(chǎn)評估價值是否合理。
11月16日，書玉礦業(yè)發(fā)布公告稱，針對深交所下發(fā)的《重組問詢函》，部分涉及事項需進(jìn)一步落實和補充，故繼續(xù)推遲回復(fù)詢問信的內(nèi)容。 這是蜀玉平民發(fā)布的第三次延遲回復(fù)公告。
半年報顯示，截至2023年6月末，書輿平民共有直營連鎖店3868家，加盟店2464家。 如果本次收購?fù)瓿?，書魚平民門店數(shù)量將接近7000家。
除了蜀玉平民外，湖南的連鎖藥店也紛紛行動起來。
9月19日，湖南本土醫(yī)藥連鎖大家佳維康（301126.SZ）公告稱，擬以3.26億元收購山西思邁醫(yī)藥連鎖股份有限公司。 本次收購?fù)瓿珊螅蠹揖S康將持有山西思邁爾51%的股權(quán)。 收購公告顯示，思邁的門店主要分布在山西大同及周邊縣區(qū)，門店總數(shù)為235家。
“品牌效應(yīng)、供應(yīng)鏈資源等優(yōu)勢正在加速向龍頭企業(yè)傾斜，未來中小連鎖藥店的處境將變得越來越艱難?！?劉文認(rèn)為，與獨立藥店相比，中小連鎖藥店基數(shù)較大，轉(zhuǎn)型掉頭難度較大，但與龍頭連鎖藥店相比，缺乏集中采購的優(yōu)勢，那么它的生存空間就會進(jìn)一步縮小。
中信建投數(shù)據(jù)顯示，上市連鎖藥店營收集中度從2015年的5.74%提升至2022年的18.76%。龍頭門店將進(jìn)一步拓寬，市場集中度仍有較大提升空間?！敝行沤ㄍ侗硎?。
擴張憂慮浮現(xiàn)？
快速擴張的同時，隱憂也在悄然滋長。
據(jù)《醫(yī)藥經(jīng)濟報》報道，2022年我國藥店平均服務(wù)人數(shù)為2396人，約為發(fā)達(dá)國家水平的40%（藥店平均服務(wù)人數(shù)為6000人），該行業(yè)嚴(yán)重參與。
中康CMH數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥零售行業(yè)規(guī)模不斷擴大的同時，零售藥店整體運營成本上升，日均“人效應(yīng)”和“平方米效應(yīng)”持續(xù)下降。 國海證券研報指出，2017年至2022年，龍頭連鎖藥店平均毛利率從36.1%下降至33.7%。
中康科技靈犀系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年第三季度，全國零售藥店平均訂單數(shù)大幅下降，從每季度約4000單降至2800-3000單，降幅近1/3。 。
劉文還告訴時代周報記者，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為2023年第四季度客流量和銷量都會大幅下降?！霸蚝軓?fù)雜，與2022年底出現(xiàn)的藥品囤積現(xiàn)象有關(guān)。也與通過互聯(lián)網(wǎng)電商購買藥品更加方便?！?/p>
“隨著處方藥網(wǎng)上銷售禁令的解禁，B2C渠道的重要性日益提升，規(guī)模增長在2021年達(dá)到峰值，并持續(xù)保持兩位數(shù)增長。其中，日用藥品如滋補保健、維生素和礦物質(zhì)以及胃腸道是主要驅(qū)動類別?！?中康科技商業(yè)數(shù)據(jù)部高級研究總監(jiān)嚴(yán)立涵在近期的一次活動中表示，疫情讓消費者更加習(xí)慣通過電商平臺查找/備藥，未來同樣場景也會使用固定渠道。 中康科技數(shù)據(jù)顯示，36%的消費者在電商平臺購買藥品。
擴張也給連鎖藥店企業(yè)的經(jīng)營帶來了不小的壓力，這從上市公司的債端數(shù)據(jù)就可以看出。
