【券商十大策略周報(bào)】A股正處于長(zhǎng)期牛市起點(diǎn)，四大關(guān)注進(jìn)入確認(rèn)期，行情將正式開(kāi)始突破
中信證券：四大擔(dān)憂已進(jìn)入確認(rèn)期，等待9月突破
7月以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)股對(duì)股博弈的局面。 限制增量資本配置的主要因素是貿(mào)易談判、全球?qū)捤烧?、?guó)內(nèi)政策和企業(yè)利潤(rùn)。 當(dāng)這四個(gè)因素逐漸確認(rèn)后，9月下旬將是增量配置資金加速進(jìn)入的起點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將正式開(kāi)始突破。
中信證券認(rèn)為，增量資金配置初期，估值相對(duì)較低的核心資產(chǎn)將是主要方向。 建議以金融消費(fèi)為底位。 9月可以重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值相對(duì)較低的核心資產(chǎn)品種，為10月至11月做好儲(chǔ)備。 建議關(guān)注逐步消化利差收窄預(yù)期的銀行、受益于住宅交付量反彈的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件和基建板塊龍頭，同時(shí)也關(guān)注具有貝塔屬性的保險(xiǎn)和經(jīng)紀(jì)公司。
海通證券：科技+券商出擊，核心資產(chǎn)基礎(chǔ)配置
① 眺望遠(yuǎn)方，中國(guó)股權(quán)投融資時(shí)代已經(jīng)開(kāi)始，機(jī)構(gòu)和居民的資產(chǎn)配置將偏向A股。 從全球范圍來(lái)看，A股資產(chǎn)證券化率較低，吸引力明顯。
②與歷史相比，A股估值處于較低水平，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率和股債比具有明顯優(yōu)勢(shì)。 企業(yè)利潤(rùn)正在追底。 預(yù)計(jì)A股凈利潤(rùn)將在三季度同比觸底，ROE將在四季度觸底。
③上證指數(shù)自3288點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整已進(jìn)入最后階段。 短線反復(fù)盤(pán)整，正在為第二波牛市做準(zhǔn)備。 中期來(lái)看，科技、券商會(huì)比較好，核心資產(chǎn)是基礎(chǔ)配置。
中信證券：黃金進(jìn)入戰(zhàn)略配置期
從宏觀層面看，投資需求下降持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率下行，成為最確定的宏觀演變趨勢(shì)。 因此，從主要資產(chǎn)類別來(lái)看：
首先是利率債和高等級(jí)信用債利率在貨幣政策引導(dǎo)下下降，隨后信用債利率逐步下降。
其次，隨著產(chǎn)出水平和物價(jià)水平逐漸下降，利率下降，股市也低位波動(dòng)。 這次調(diào)整實(shí)際上是牛市進(jìn)程的中斷。 當(dāng)利率下降、企業(yè)成本下降、利潤(rùn)改善后，投資活動(dòng)回升，市場(chǎng)將再次上行。
第三，在此環(huán)境下，本幣存在貶值壓力，大宗商品將逐漸進(jìn)入熊市。 海外經(jīng)濟(jì)逐漸走向衰退，隨著降息周期的開(kāi)始，黃金也進(jìn)入了戰(zhàn)略配置期。
主要資產(chǎn)類別順序?yàn)椋狐S金>債券>股票>本國(guó)貨幣>大宗商品。
從股市來(lái)看，雖然2019年5月因中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)而開(kāi)始下跌，但目前已回到2900點(diǎn)左右。 但經(jīng)濟(jì)基本面決定了市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的方向。 隨著中信建投預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐步見(jiàn)底，A股實(shí)際上正處于長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。 從行業(yè)配置來(lái)看，首先，隨著利率下降、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、長(zhǎng)期成長(zhǎng)股估值水平提升較快，加上盈利預(yù)期改善，中信建投長(zhǎng)期看好。 其次，消費(fèi)也成為內(nèi)生增長(zhǎng)的主要需求，這也是值得長(zhǎng)期堅(jiān)持的方向。 第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向直接融資，資本市場(chǎng)改革也將有利于證券公司的長(zhǎng)期發(fā)展。 第四，利率下降后，高股息板塊的配置價(jià)值對(duì)于固定收益投資者也有了新的吸引力。 因此，投資者增加黃金、科技、消費(fèi)、券商和高股息品種，避開(kāi)周期性品種。
廣發(fā)證券：市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)以區(qū)間波動(dòng)為主
9月6日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將發(fā)布納入其指數(shù)體系的中國(guó)A股調(diào)整名單。 A股將以25%的納入因子一次性納入，也將于9月23日開(kāi)盤(pán)前正式生效。預(yù)計(jì)今年A股市場(chǎng)共帶來(lái)約14 10億美元（約1000億元人民幣）增量資金； 其次，整體估值較低，處于底部； 新中國(guó)成立70周年大慶即將到來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期不高。 上述因素或?qū)?月市場(chǎng)提供一定支撐。
綜合以上因素，9月份市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)以區(qū)間震蕩為主，上下空間可能較為有限。 以上證指數(shù)為例，9月份整體行情維持在2750-3000點(diǎn)區(qū)間的可能性較大。 逢低關(guān)注科技、食品飲料、醫(yī)藥、家電、大型金融等政策利好板塊表現(xiàn)優(yōu)秀的龍頭股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
華泰證券：通脹對(duì)A股影響有限，9月指數(shù)或看漲
8月份以來(lái)，隨著生豬價(jià)格快速上漲，市場(chǎng)擔(dān)心通脹壓力將制約市場(chǎng)。 華泰證券經(jīng)審查認(rèn)為，食品上漲帶動(dòng)CPI上漲對(duì)A股走勢(shì)影響有限。 8月PMI數(shù)據(jù)顯示供給仍在擴(kuò)大，但整體經(jīng)濟(jì)需求依然疲軟。 8月份“國(guó)債+地方債”發(fā)行規(guī)模較7月份增長(zhǎng)8.7%。 與此同時(shí)，刺激消費(fèi)政策出臺(tái)，重點(diǎn)是汽車。 當(dāng)前的政策基調(diào)表明，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在可控范圍內(nèi)，未來(lái)財(cái)政政策或?qū)⒅铝τ谡{(diào)結(jié)構(gòu)。 此外，中美貿(mào)易摩擦對(duì)A股的影響略有減弱，談判可能在9月中旬恢復(fù)，但已不再構(gòu)成影響A股走勢(shì)的主要沖突。 華泰證券認(rèn)為，9月份A股主要指數(shù)下緣高于5-6月，中樞高于8月。
行業(yè)配置方面，繼續(xù)推薦科技股，持續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。
招商證券：區(qū)間震蕩格局尚未擺脫，仍需耐心等待。
經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，多措并舉改革穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)； 中期經(jīng)濟(jì)前景仍存在分歧，消費(fèi)彈性和部分高端制造業(yè)有所改善； 流動(dòng)性保持適度寬松，A股主要寬基指數(shù)預(yù)計(jì)仍處于較低水平； 密切關(guān)注消費(fèi)和科技兩條主線，合理運(yùn)用配置策略，等待估值切換窗口。
展望后市，政策決心、經(jīng)濟(jì)韌性、估值較低、改革預(yù)期等仍是看好中長(zhǎng)期市場(chǎng)的理由。 代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要引擎的“大消費(fèi)”和代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力的“科技創(chuàng)新”兩大主題凸顯。 戰(zhàn)略上，他們對(duì)長(zhǎng)期仍持樂(lè)觀態(tài)度。 但考慮到整體市場(chǎng)尚未擺脫區(qū)間震蕩格局，投資者需保持耐心。 還有一點(diǎn)逆向思維。
興業(yè)證券：市場(chǎng)重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，深耕細(xì)作
展望9月，市場(chǎng)將重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性行情，精耕細(xì)作。 基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性有好有壞，9月相互較勁。 階段性“利好”消息在前，市場(chǎng)形勢(shì)可較為樂(lè)觀，應(yīng)多做攻勢(shì)靈活的品種。 當(dāng)周期性“利空”消息打壓市場(chǎng)情緒時(shí)，適當(dāng)減倉(cāng)。 如果如前所述，中期取得成效，LPR改革如期使利率回落，綜合這些利好因素，指數(shù)有可能再上新臺(tái)階。 當(dāng)然，如果投資者的預(yù)期不及預(yù)期，且“三座大山”也周期性增添利空消息，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒可能會(huì)變得更強(qiáng)。
具體到機(jī)會(huì)層面，短期，攻守兼?zhèn)洹? 《攻擊》結(jié)合了中期報(bào)告的結(jié)果，疊加了即將亮相的華為和蘋(píng)果新手機(jī)。 以華為手機(jī)連鎖、5G、軍工等為代表的新興增長(zhǎng)方向有望延續(xù)前期表現(xiàn)。 “防御”是指以公用事業(yè)、黃金等高分紅為代表的防御性品種。
光大證券：底部配置期間可大調(diào)整加大對(duì)汽車和中小企業(yè)的配置
底部配置期間，出現(xiàn)較大調(diào)整時(shí)可以加倉(cāng)。 目前，估值隱含的實(shí)際增速預(yù)計(jì)略低于6%，市場(chǎng)再次處于底部配置期。 雖然大博弈的走勢(shì)仍在對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但邊際效應(yīng)正在遞減，因此無(wú)需過(guò)多擔(dān)心外患。 而且，貿(mào)易摩擦的升級(jí)將進(jìn)一步強(qiáng)化“大博弈催化政策調(diào)整”的邏輯。 同時(shí)，大博弈升級(jí)對(duì)順差國(guó)家的通貨緊縮效應(yīng)可以減少結(jié)構(gòu)性通脹對(duì)“政策寬松”的約束，促進(jìn)政策經(jīng)濟(jì)周期。 再次回到“數(shù)據(jù)疲弱、政策寬松”的第四階段，從而為市場(chǎng)上漲提供動(dòng)力。 同時(shí)，7月份工業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)好于預(yù)期，可能是由于前期商業(yè)銀行總資產(chǎn)擴(kuò)張的滯后影響，將有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)二次探底后的微弱復(fù)蘇。第三季度。
配置建議： 1.繼續(xù)添加汽車。 2.繼續(xù)加大中小企業(yè)配置力度。 3.維持必要消費(fèi)品的配置。 4、軍工及周期或迎來(lái)主題窗口期。
方正證券：9月反彈或有波折
短期反彈是風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)所致，持續(xù)反彈仍需等待。 9月份市場(chǎng)存在階段性反彈的機(jī)會(huì)。 核心驅(qū)動(dòng)力是風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性變化。 風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性變化源于兩點(diǎn)：一是近期改革開(kāi)放舉措增多，比如深圳社會(huì)主義先行區(qū)。 、上海臨港自貿(mào)區(qū)五“自由”、六省新設(shè)自貿(mào)區(qū)獲批等； 二是逆周期對(duì)沖力度加大，7、8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次惡化，LPR啟動(dòng)、20項(xiàng)消費(fèi)項(xiàng)目等提振經(jīng)濟(jì)、可能穩(wěn)定制造業(yè)投資等政策陸續(xù)推出。 經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性沒(méi)有明顯變化，決定了階段性反彈市場(chǎng)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。 反彈過(guò)程將有波折，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在消費(fèi)和科技龍頭。 隨后的可持續(xù)反彈源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性的邊際變化。 一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期仍處于下行階段，庫(kù)存周期處于去庫(kù)存狀態(tài)。 我們將密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)底部的形態(tài)； 另一方面，流動(dòng)性的變化取決于利率政策供給和信貸周期的變化。 密切跟蹤MLF利率調(diào)整和信貸增速變化。
綜合來(lái)看，9月市場(chǎng)存在反彈機(jī)會(huì)，但空間相對(duì)有限，呈現(xiàn)曲折的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 行業(yè)配置以消費(fèi)和科技為主，汽車、醫(yī)藥、消費(fèi)電子等三個(gè)行業(yè)配置偏多。
中銀國(guó)際證券：利率下行預(yù)期中關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
利率下行預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 對(duì)于市場(chǎng)走向的預(yù)測(cè)，我們維持之前的觀點(diǎn)。 中期來(lái)看，市場(chǎng)利潤(rùn)和估值將承壓，走勢(shì)機(jī)會(huì)較少。 短期來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)期下降加上風(fēng)險(xiǎn)偏好上升預(yù)計(jì)將推動(dòng)市場(chǎng)反彈。 中銀國(guó)際證券認(rèn)為，貨幣寬松帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降并不一定會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。 當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)處于較低水平，對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)等潛在不確定事件已經(jīng)有了一定預(yù)期。 短期來(lái)看，改革政策的釋放更有可能導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有望下降。 變現(xiàn)有望進(jìn)一步打開(kāi)反彈窗口。
行業(yè)配置方面，多頭金銅比例仍是推薦策略。 利潤(rùn)低迷時(shí)期低估值高股息的防御策略仍然是獲得穩(wěn)定收益的選擇，同時(shí)抓住中期業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)的確定性機(jī)會(huì)。 在短期風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的階段，可以關(guān)注利率預(yù)期下降中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注以5G產(chǎn)業(yè)鏈為代表的成長(zhǎng)板塊的確定性機(jī)會(huì)。