人民幣在2022年貶值是一個(gè)“意外的禮物”,寧波瑞曼克斯門窗配件有限公司總經(jīng)理丁言東的年終盤點(diǎn)顯示,“整個(gè)2022年,我們的訂單量大約同比下降了15%”,而人民幣匯率貶值為其帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)5%-8%。
但吾之蜜糖,彼之砒霜。并非所有外貿(mào)商有如此幸運(yùn)。不少人正因人民幣匯率在歲末年初的由降轉(zhuǎn)升,而經(jīng)歷利潤(rùn)吞噬的煎熬。
自2022年5月開(kāi)始,人民幣兌美元匯率一路從6.4貶值到7.3,貶值幅度達(dá)14%。近期,人民幣匯率又經(jīng)歷了春節(jié)前的“躁動(dòng)”。12月至今,人民幣匯率大約上漲了3%,并于1月16日漲破6.70的關(guān)鍵點(diǎn)位。
這意味著,對(duì)一單1000萬(wàn)美元的訂單而言,出口商可在2022年因匯率貶值多結(jié)匯900萬(wàn)元。如果沒(méi)有在12月底,而是等到現(xiàn)在結(jié)匯的話,則將損失200萬(wàn)元。
比如上海海斐歐工藝禮品有限公司的營(yíng)銷主管肖筱,因?yàn)榻Y(jié)匯的時(shí)間要比前述丁言東更晚,這讓她頗有損失。“最差的時(shí)刻就是現(xiàn)在——2023年1月。人民幣匯率現(xiàn)在都已經(jīng)漲到6.7附近了,我們的毛利立馬減少了50%。”她在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)說(shuō)。
在肖筱看來(lái),自2022年5月以來(lái),人民幣匯率宛若坐上了“過(guò)山車”。一路從高點(diǎn)劃落,而后又觸底反彈。“不過(guò),我的心情早就不會(huì)坐上‘過(guò)山車’了。近幾年,人民幣匯率深受中美貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲(chǔ)等宏觀因素影響,我們?cè)缇土?xí)慣了。”她說(shuō)。
“2022年外匯市場(chǎng)帶來(lái)的一個(gè)投資機(jī)會(huì)是,盡可能多地持有美元。”國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示,“這背后有著明確的交易主線。2020年以來(lái),全球宏觀市場(chǎng)隨著‘疫情-刺激政策-通脹-加息’的邏輯展開(kāi)。就看你能不能看準(zhǔn)方向、踩準(zhǔn)點(diǎn)位。”
“不過(guò),持有美元的交易機(jī)會(huì)可能在2023年行不通了。”周浩進(jìn)一步說(shuō),“隨著美國(guó)通脹逐步下降,美聯(lián)儲(chǔ)加息步調(diào)放緩,未來(lái)或迎來(lái)美元的黃昏。人民幣未來(lái)的走勢(shì)可以用利差和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)方面來(lái)衡量,6.80-7.15將成為美元兌人民幣匯率的主要交易區(qū)間。”
匯率漲跌,福禍雙倚
一般而言,國(guó)際貿(mào)易多以美元結(jié)算,出口商收取美元貨款,到銀行結(jié)匯換回人民幣。海外客戶大多在下訂單時(shí)繳納一定比例定金,在幾個(gè)月后補(bǔ)齊剩余貨款。這意味著,如果這幾個(gè)月匯率波動(dòng)的話,出口商最后換回的以人民幣計(jì)價(jià)的貨款亦將變動(dòng),出口商因此面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。
“匯率是影響我們利潤(rùn)最大的問(wèn)題。”肖筱坦言,“像我們主要是賣母嬰產(chǎn)品的,我們的產(chǎn)品單價(jià)并不高,大多就在四塊美元左右。這匯率貶值還好,升值的話,我們利潤(rùn)還能剩多少?”
“海外客戶繳納剩余貨款的時(shí)間一般有7天、30天、60天,我們當(dāng)然想讓他們?cè)琰c(diǎn)把尾款結(jié)清、盡早結(jié)匯,這樣我們的風(fēng)險(xiǎn)就能小一點(diǎn)。但客戶不這么想,他們即使把尾款放到銀行里也能拿到一筆利息收入,我們要讓他們提前結(jié)款,就得把利息給人家付了。但很多客戶都合作十幾年了,他們也都是世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè),我們一般也會(huì)滿足客戶要求。長(zhǎng)遠(yuǎn)看,還是掙的比虧的多。”肖筱進(jìn)一步說(shuō)道。
在大多數(shù)情況下,本幣貶值有助于出口,反之則不利于出口。
“訂單下降,利潤(rùn)卻上升。”——浙江慈溪富運(yùn)電器公司總經(jīng)理徐松烈回顧匯率波動(dòng)帶來(lái)的收益影響。“我們?cè)绢A(yù)計(jì)公司2022年的營(yíng)收能同比上漲30%,但實(shí)際只漲了25%,客戶購(gòu)買力減弱了。”
但“匯兌收益不錯(cuò)。去年人民幣匯率波動(dòng)10%以上,這為我們的利潤(rùn)至少貢獻(xiàn)了5個(gè)百分點(diǎn)。在2022年底結(jié)匯時(shí),我們連帶著把2021年匯兌虧損的錢都賺回來(lái)了”。
然而,在貿(mào)易商眼里,即便在2022年貶值過(guò)程中,匯率波動(dòng)依然對(duì)出口有負(fù)面影響:這將削弱出口商議價(jià)權(quán),并波及后續(xù)生意。
“我們的客戶主要是在歐美。雖然人民幣貶值,但貶值幅度不及歐元。對(duì)歐洲客戶來(lái)說(shuō),這就算變相漲價(jià)了。我們需要降低產(chǎn)品價(jià)格,才能幫客戶抵消掉匯率波動(dòng)的損失。”徐松烈表示。
“不光是我們?cè)诳磪R率,客戶也在看匯率啊。”丁言東也說(shuō)道,“一般匯率波動(dòng)在5%以內(nèi)的,我們都會(huì)滿足客戶的降價(jià)要求。如果人民幣匯率繼續(xù)貶值,我們就再酌情根據(jù)客戶要求一點(diǎn)點(diǎn)調(diào)低,比如調(diào)低到10%左右。我們的報(bào)價(jià)都要考慮匯率的,要將匯率波動(dòng)導(dǎo)致降價(jià)的可能性考慮進(jìn)去。只有匯率穩(wěn)定了,我們的報(bào)價(jià)才能穩(wěn)定,我們最怕的就是匯率上上下下。”
在徐松烈看來(lái),之所以歐美客戶有底氣要求降價(jià),還是與貿(mào)易結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。除歐美客戶消費(fèi)力下降,更大的問(wèn)題在于外貿(mào)生意是個(gè)“買方市場(chǎng)”,買方有足夠的話語(yǔ)權(quán),“他們想要降價(jià)就能降價(jià)。”
“像我們國(guó)家出口的玩具、家具等商品,主要是在亞馬遜和沃爾瑪?shù)染€上、線下商超賣,做得都是toB的生意,品牌溢價(jià)較弱。這意味著,你做的東西,其實(shí)誰(shuí)都可以做,最后還是一個(gè)價(jià)格戰(zhàn)。此外,對(duì)于中低端的制造業(yè)來(lái)說(shuō),我們國(guó)內(nèi)供給的產(chǎn)品是大于國(guó)外的需求的,人家可能只需要80張書(shū)桌,而你一下子就生產(chǎn)出來(lái)100多張。那怎么賣?”徐松烈進(jìn)一步說(shuō)。
在丁言東看來(lái),這出口商品價(jià)格一旦降下來(lái),就不好再漲回去了,“都是降價(jià)容易漲價(jià)難,我們每次都是一點(diǎn)點(diǎn)把價(jià)格抬上來(lái)的。這匯率一波動(dòng),又讓我們之前的很多工作都前功盡棄了。像現(xiàn)在我們的人工成本也不低,這正不斷推高我們的成本。越南、土耳其、墨西哥、波蘭等國(guó)的制造業(yè)也發(fā)展起來(lái)了,與我們形成直面競(jìng)爭(zhēng)。價(jià)格談不上去,那利潤(rùn)真得很難保證。”
鎖匯套保企業(yè)僅四分之一
即期匯率波動(dòng)較大,鎖匯行不行?這是否能讓匯率風(fēng)險(xiǎn)可控?對(duì)中小外貿(mào)企業(yè)而言,這并不是件太容易的事。國(guó)家外匯局的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年1至8月,企業(yè)套保比率達(dá)25.4%。
背后一個(gè)顯而易見(jiàn)的原因在于,中小企業(yè)沒(méi)有那么多閑置資金。企業(yè)辦理外匯衍生品需要在期初繳納相應(yīng)比例的履約保障或扣占授信。這意味著,企業(yè)需要繳存保證金,進(jìn)而影響現(xiàn)金流。
“我們的利潤(rùn)都是一點(diǎn)一點(diǎn)擠出來(lái)的。如果用過(guò)多的錢鎖匯,就容易讓資金鏈斷裂。我們的原材料、人力都是較大的開(kāi)銷,臨近春節(jié),這些開(kāi)銷就更多了。”丁言東坦言。
另一主要原因在于,中小企業(yè)一般沒(méi)有深厚的外匯知識(shí)。回憶起銀行提供的套保方案時(shí),肖筱直呼看不懂。“我就記得密密麻麻的好幾頁(yè),具體什么大都記不清了。”在她看來(lái),即便外貿(mào)與外匯行業(yè)有諸多交集,但也隔行如隔山。
“我們是做貿(mào)易的,做制造業(yè)的,又不是做金融的。”丁言東說(shuō),“我們?cè)谙愀坶_(kāi)了一個(gè)離岸賬戶,但確實(shí)不太知道怎么操作,也不敢做太多。還是應(yīng)該由專業(yè)的人做專業(yè)的事。”
除此之外,中小企業(yè)不愿意做鎖匯的更深層次原因在于,這并不劃算。“匯率穩(wěn)定時(shí)候,銀行給的套保方案也比較劃算,我們可以考慮,去年匯率波動(dòng)較大,銀行給的方案很不劃算。”徐松烈說(shuō)道。在他看來(lái),銀行的套保業(yè)務(wù)就是“晴天打傘,雨天收傘”。
“比如說(shuō),2022年人民幣匯率跌到6.95附近的時(shí)候,銀行套保收匯的報(bào)價(jià)只給到了6.85左右。那這樣我不就虧了1個(gè)百分點(diǎn)還多嗎?”他說(shuō)。
這一現(xiàn)象也被肖筱所證實(shí)。“匯率跌至6.71附近時(shí),銀行給我們的套保方案是,如果我買進(jìn)人民幣要比6.71稍高一點(diǎn),賣出人民幣則比6.71稍低一點(diǎn)??傊覀兛偸且獡p失一些。”
在肖筱看來(lái),無(wú)論是客戶還是銀行,都不愿意承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),最后的風(fēng)險(xiǎn)就只能讓出口商承擔(dān)。“其實(shí)我們最需要的是匯率穩(wěn)定。只要匯率穩(wěn)定,我的價(jià)格就不會(huì)動(dòng)了,這樣我的長(zhǎng)期訂單才能穩(wěn)定,我的營(yíng)收和利潤(rùn)才能得到保證。”她說(shuō)。
人民幣破6.7后仍有望走強(qiáng)
1月迄今,做空美元交易日漸火爆,唱多人民幣的聲音也不斷升溫。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示,截至1月10日當(dāng)周,做空美元的押注增至30457份合約,系2021年8月以來(lái)最高水平。瑞銀將3月末人民幣匯率預(yù)測(cè)上調(diào)至6.6。高盛、國(guó)泰君安預(yù)計(jì),到今年底,人民幣兌美元將升至6.5、6.3。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示,從貨幣政策角度,未來(lái)人民幣走勢(shì)取決于中美利差。“美國(guó)通脹的核心矛盾——供需矛盾、貨幣效應(yīng)、能源革命及勞動(dòng)力成本上升均已逆轉(zhuǎn),美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)則邊際轉(zhuǎn)差。在通脹、就業(yè)均下行背景下,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)或更傾向就業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)甚至將在今年三季度考慮降息,這將利空美元,利好人民幣。”她說(shuō)。
2022年12月,美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲6.5%,為2021年10月來(lái)最小漲幅。其中,美國(guó)通脹核心矛盾反映在美國(guó)CPI中的二手車等耐用品分項(xiàng)、房租分項(xiàng)、能源分項(xiàng)以及醫(yī)療等服務(wù)分項(xiàng)均有所回落。招商證券預(yù)測(cè),2023年4月,美國(guó)CPI同比將降至5.0%,屆時(shí)以基準(zhǔn)利率與核心CPI同比之差代表的實(shí)際利率有望轉(zhuǎn)正。
雖然美國(guó)失業(yè)率仍在低位,但續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)卻處高位。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示,截至1月7日當(dāng)周,首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)達(dá)20.5萬(wàn)人。
“此外,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策還受美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響。”張靜靜提醒道,“刺激經(jīng)濟(jì)無(wú)非是動(dòng)用財(cái)政政策和貨幣政策。首先,民主黨在中期選舉中丟掉眾議院,未來(lái)民主黨、共和黨或在財(cái)政刺激法案方面桎梏不斷。其次,當(dāng)前美國(guó)財(cái)政壓力較大,未償國(guó)債總額達(dá)31.3萬(wàn)億美元,政府杠桿率高達(dá)120%。在上述因素驅(qū)動(dòng)下,更寬松的貨幣政策或?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的救命稻草。”
周浩則認(rèn)為,從經(jīng)濟(jì)基本面角度,未來(lái)人民幣走勢(shì)取決于中美兩國(guó)基本面對(duì)比。“關(guān)鍵在于,未來(lái)美國(guó)是軟著陸還是硬著陸。中國(guó)重啟經(jīng)濟(jì),放松對(duì)地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管后,消費(fèi)、地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)能否拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。消費(fèi)或是上限,地產(chǎn)或是下限。”他說(shuō),“目前,中美經(jīng)濟(jì)邏輯主線均無(wú)法證偽,需要識(shí)別信號(hào)和噪音。”
消費(fèi)、投資和外貿(mào)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車,美國(guó)消費(fèi)和投資均現(xiàn)下滑信號(hào)。從消費(fèi)項(xiàng)來(lái)看,美國(guó)家庭的債務(wù)總額在2022年三季度末達(dá)16.5萬(wàn)億美元,刷新歷史紀(jì)錄,當(dāng)季度信用卡透支余額增速創(chuàng)20多年的新高。作為消費(fèi)動(dòng)能的觀察指標(biāo)——個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至歷史低位。從投資項(xiàng)來(lái)看,在對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)行業(yè),2022年美國(guó)地產(chǎn)銷量驟降,并引發(fā)房地產(chǎn)景氣指標(biāo)NAHB指數(shù)快速下跌。
反觀中國(guó)經(jīng)濟(jì),在防疫政策優(yōu)化后,外資正對(duì)中國(guó)消費(fèi)反彈寄予希望。Wind(萬(wàn)得)數(shù)據(jù)顯示,開(kāi)年以來(lái),截至1月13日,北向資金合計(jì)凈買入646.6億元,已超過(guò)2022年全年北向資金凈買入規(guī)模(900.2億元)的70%。其中,洽洽食品等多只消費(fèi)股被外資“買爆”。
目前,監(jiān)管部門對(duì)地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域逐步解開(kāi)“政策結(jié)”。近日,螞蟻集團(tuán)旗下消費(fèi)金融部門已獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),將籌集約合15億美元的新資本。滴滴出行也在時(shí)隔約一年半后重新恢復(fù)新用戶注冊(cè)。截至目前,中國(guó)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭——騰訊、阿里巴巴的股價(jià)已從去年10月底反彈了90%、85%左右。
房地產(chǎn)行業(yè)“三支箭”齊發(fā),顯著扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)信心。地產(chǎn)美元債先在二級(jí)市場(chǎng)“起舞”,一級(jí)市場(chǎng)近日亦感“暖意”。萬(wàn)達(dá)于1月12日發(fā)行一筆4億美元債券,標(biāo)志著離岸中國(guó)垃圾債市場(chǎng)重啟。花樣年境外債重組也取得進(jìn)展,擬將13億美元的債務(wù)股權(quán)化。不過(guò),衡量地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的重要指標(biāo)——銷售量并未好轉(zhuǎn)。截至1月16日,市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)克而瑞發(fā)布2022年全年銷售榜序列,目前已有47家上市房企發(fā)布了2022年全年的未經(jīng)審核經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),同比降幅在50%以上的房企數(shù)量多達(dá)25家。
在周浩看來(lái),在未來(lái)1個(gè)-2個(gè)季度內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、北向資金流入,將持續(xù)推動(dòng)人民幣走強(qiáng)。不過(guò),從貨幣政策角度來(lái)看,美元利率大概率會(huì)在未來(lái)2年-3年內(nèi)保持在高位,而中國(guó)的整體利率水平上行空間有限,這意味著,人民幣匯率走勢(shì)大概率將出現(xiàn)反復(fù),人民幣很難走出中期的單邊行情。