事項(xiàng)：
（1）公司公布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收71.02億元（+3.01%），歸母凈利潤15.95億元（+7.60%），扣非后歸母凈利潤為12.51億元（-5.19%）。公司同時(shí)公布分紅預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金6元（含稅）。
（2）公司公布2023年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營收27.03億元（+48.41%），歸母凈利潤7.14億元（+53.79%，調(diào)整后），扣非后歸母凈利潤為7.03億元（+79.18%，調(diào)整后）。
平安觀點(diǎn)：
防疫政策調(diào)整，冬季疫情相關(guān)產(chǎn)品需求增加
2022年末國內(nèi)防疫政策出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致公司疫情相關(guān)產(chǎn)品，如制氧機(jī)、電子體溫計(jì)和呼吸機(jī)等，在2022年末及2023年初實(shí)現(xiàn)密集的銷售。而常規(guī)產(chǎn)品需求則受到短期抑制。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收19.85億元（+25.34%），2023Q1實(shí)現(xiàn)收入27.03億元（+48.41%），單季度銷售金額再創(chuàng)歷史新高。疫情相關(guān)產(chǎn)品毛利率相對較高，銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也提高了公司當(dāng)期綜合毛利率，2022Q4公司毛利率為51.39%（+8.22pct），2023Q1毛利率為52.71%（+2.03pct）。
從2022年全年看，公司收入呈現(xiàn)出疫情相關(guān)耗材增長較快、疫情相關(guān)設(shè)備有所回落、常規(guī)產(chǎn)品小幅回暖的特點(diǎn)。其中規(guī)模較大的幾個(gè)板塊中，呼吸類實(shí)現(xiàn)收入22.39億元（-14.62%），糖尿病類實(shí)現(xiàn)收入5.30億元（+16.04%），感染控制類實(shí)現(xiàn)收入11.84億元（+32.57%），家用檢測類實(shí)現(xiàn)收入15.21億元（+5.06%），康復(fù)和臨床類實(shí)現(xiàn)收入14.08億元（+14.70%）。隨著疫情影響消退，預(yù)計(jì)2023年全年常規(guī)產(chǎn)品收入增長將逐季加快。
新一代CGM產(chǎn)品CT3系列已于3月獲批上市，該產(chǎn)品具有14天免校準(zhǔn)的特性，可用于家庭等消費(fèi)市場場景。公司在過去兩年中已初步實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療場景的推廣，CT3系列上市后則具備了由醫(yī)院向家庭傳導(dǎo)的基礎(chǔ)，因此我們預(yù)期該產(chǎn)品將具備較大的放量潛力。
另一款具有重要意義的產(chǎn)品是國產(chǎn)化的AED設(shè)備。公司過去通過海外收購獲得了優(yōu)質(zhì)的AED產(chǎn)品，并將其引入國內(nèi)市場。但由于國內(nèi)疫情、招標(biāo)政策以及產(chǎn)品成本等多種原因，產(chǎn)品推廣并不十分順利。因此，公司著手將AED產(chǎn)品國產(chǎn)化，以強(qiáng)化其市場競爭力。該產(chǎn)品有望在2023年上半年完成注冊申請，疊加疫情消退后各地醫(yī)療建設(shè)的重心逐漸回到常規(guī)疾病領(lǐng)域，我們預(yù)期它能夠?qū)崿F(xiàn)較快放量。
我們維持“強(qiáng)烈推薦”評級，并維持2023-2024年EPS預(yù)測。同時(shí)，我們新增了2025年EPS預(yù)測為1.72、2.02和2.38元。我們期待公司能夠通過新產(chǎn)品的放量和常規(guī)產(chǎn)品銷售的恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)增長。
需要注意的風(fēng)險(xiǎn)包括：1）業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)：外延擴(kuò)張后若整合不順可能影響并購效果；2）產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若公司新品銷售不能及時(shí)上量，可能影響產(chǎn)品迭代節(jié)奏；3）產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司部分產(chǎn)品銷售對象為醫(yī)院，存在一定降價(jià)壓力。